Китайские страховщики жизни: рост VNB ускоряется, но чистая прибыль находится под давлением

Мы ожидаем, что предстоящие промежуточные результаты прибыли покажут, что рост стоимости нового бизнеса, или VNB, у 601628 страховщиков Китая ускорился с 15% до 35% в первой половине 2023 года, с 8% до 17% в годовом исчислении в первом квартале 2023 года. В 2023 году клиенты бросились покупать высокодоходные сберегательные продукты до снижения цен к концу июля. Однако более слабые показатели рынка акций и падение процентных ставок во втором квартале, вероятно, окажут давление на чистую прибыль и акционерный капитал в соответствии с новыми правилами бухгалтерского учета. Тем не менее, мы считаем, что риск снижения цен на H-акции сдерживается, поскольку H-акции китайских страховщиков торгуются на историческом минимуме в 0,2–0,6 раза форвардная цена/вложенная стоимость, или EV.

Мы считаем, что рынок еще не признал более сильный, чем ожидалось, рост VNB из-за неопределенности относительно будущего спроса на продукцию и влияния более низкой доходности инвестиций. Мы ожидаем, что продукты со ставкой 3,0% по-прежнему привлекательны по сравнению с пятилетней фиксированной ставкой по депозитам в 2,75% и доходностью по 10-летним государственным облигациям на уровне около 2,65%. Таким образом, мы консервативно предполагаем, что рост VNB во втором полугодии составит от 8% до 12% в годовом исчислении для крупнейших компаний по страхованию жизни, чему способствует благоприятный эффект базы в период прошлого года, и мы ожидаем, что рост VNB за весь год останется на уровне 14. %-22% в годовом исчислении. Мы также незначительно повышаем нашу оценку справедливой стоимости Ping An до 71 гонконгского доллара с 66 гонконгских долларов, чтобы учесть увеличение на 3 процентных пункта роста премий в 2023 году. Нашими фаворитами являются Ping An и China Pacific Insurance из-за их лидирующего роста VNB и прогресса в реформировании агентов, превосходящего аналогичные показатели.

Мы считаем, что рост чистой прибыли страховщиков в первом полугодии, вероятно, замедлится по сравнению с уровнем первого квартала, но останется двузначным темпом в годовом исчислении. Хотя мы ожидаем, что CPIC и Ping An добьются более высокого, чем у аналогов, роста VNB в первом полугодии, China Life, вероятно, увидит более устойчивый рост во втором полугодии благодаря меньшей зависимости продаж от продуктов с ценой 3,5%.

Автор или авторы не владеют долями каких-либо ценных бумаг, упомянутых в настоящей статье. Узнайте о редакционной политике Morningstar.